23 de fevereiro (Reuters) – Empresas de software estão adiando operações de dívida à medida que o aumento dos custos de empréstimos e um escrutínio mais rigoroso por parte dos credores pressionam o setor, em um momento em que a crescente pressão da inteligência artificial ameaça seus modelos de negócios, disseram fontes do setor.
Empresas de software, tanto nos Estados Unidos quanto em outros países, já pausaram ou adiaram esforços de captação de recursos, já que credores e investidores esperam que a IA transforme radicalmente a indústria. Essas preocupações têm sido evidenciadas nos mercados de empréstimos, onde os spreads de empresas mais arriscadas começaram a incorporar um número maior de inadimplências. A apreensão em relação à IA também afetou a gestora de capital privado Blue Owl, cujas ações caíram após sua decisão mais recente de vender US$ 1,4 bilhão em ativos para devolver recursos aos investidores.
“Esperamos que o risco de disrupção causado pela IA seja cada vez mais refletido entre 2026 e o início de 2027, especialmente em setores de crédito de menor qualidade com necessidades elevadas de refinanciamento — e mais nos EUA do que na Europa”, afirmou Matthew Mish, chefe de estratégia de crédito do UBS.
Os empréstimos alavancados, especialmente para empresas de tecnologia nos EUA, já começaram a precificar um aumento moderado nas inadimplências. O UBS projeta que as inadimplências subam de 3% a 5% em um cenário de disrupções mais rápidas do mercado, em comparação com a expectativa atual do mercado de aumento entre 1% e 2%.
“A disrupção vai se desenrolar ao longo de dois anos”, disse Mish. “No fim das contas, acreditamos que o mercado irá precificar a maioria, mas não todas, as inadimplências que estamos projetando.”
Mesmo empresas cuja dívida é considerada de maior qualidade e menos vulnerável ao impacto da IA têm evitado acessar o mercado até que os níveis de negociação se recuperem, disse um banqueiro.
O mercado observará de perto a recepção dos investidores à Qualtrics, fabricante consolidada de software cujos credores estarão no mercado no próximo mês para levantar um pacote de financiamento de aquisição de US$ 5,3 bilhões para a compra da rival Press Ganey Forsta, segundo uma fonte familiarizada com o assunto.
A Qualtrics se recusou a comentar. A Press Ganey não respondeu imediatamente a um pedido de comentário da Reuters.
EMPRÉSTIMOS ALAVANCADOS
O potencial de disrupção provocado pela IA está tendo impacto maior sobre operações de empréstimos alavancados do que sobre emissões de títulos de alto rendimento, segundo dois banqueiros que pediram anonimato ao discutir transações.
Tomadores de crédito do setor de tecnologia — dos quais 60% pertencem ao segmento de software — representam a maior fatia dos empréstimos alavancados, de acordo com Brendan Hoelmer, chefe de pesquisa de inadimplência nos EUA da Fitch Ratings.
Empréstimos para empresas de tecnologia representam 17% do total em aberto no mercado alavancado, avaliados em US$ 260 bilhões.
Enquanto isso, tomadores do setor de tecnologia representam apenas 6% dos títulos de alto rendimento em circulação, totalizando US$ 60 bilhões, observou Hoelmer. Desses, 70% são destinados a empresas de software.
A maior parte da exposição do setor de software está vinculada a classificações de crédito mais baixas — com 50% dos empréstimos classificados como “B- ou inferior” — classificações que normalmente indicam maior risco de inadimplência, estima o Morgan Stanley.
A exposição de crédito privado a software e serviços é de cerca de 20%, estimam analistas do BNP Paribas.
As ações nos EUA também têm sido impactadas pela IA, começando com investidores vendendo papéis de empresas de software e, em seguida, de companhias em setores vulneráveis à automação. O índice de software (.SPLRCIS) acumula queda de 20% até agora neste ano.
Apenas 0,5% dos empréstimos em aberto do setor de software vencem neste ano, enquanto 6% vencem em 2027, disse Hoelmer, da Fitch. No mercado de alto rendimento, apenas 0,7% da dívida de software vence neste ano e 8% em 2027, acrescentou.
Ainda assim, empresas do setor que tentaram acessar o mercado de dívida nos EUA enfrentaram custos de captação significativamente mais altos cobrados pelos bancos para estruturar as operações. Bancos que estão oferecendo os empréstimos também enfrentam maior ceticismo por parte de investidores potenciais, segundo os dois banqueiros.
Os bancos provavelmente exigirão rendimentos mais elevados em novas dívidas e descontos mais profundos em dívidas anteriores, afirmou o primeiro banqueiro, que preferiu não ser identificado ao comentar operações específicas.
As empresas voltarão ao mercado quando os preços melhorarem, disse ele.
Operações futuras também devem incluir cláusulas contratuais mais rigorosas, ou proteções legais para investidores, para serem concluídas, observou o segundo banqueiro. Essas incluem cláusulas de manutenção, que obrigam os tomadores a manter seus índices de dívida sobre lucro abaixo de níveis específicos.
Diversas operações planejadas no setor de tecnologia foram retiradas ou adiadas desde o fim de janeiro. A provedora europeia de serviços digitais Team.blue adiou a extensão de seu empréstimo a prazo de 1,353 bilhão de euros (US$ 1,60 bilhão), com vencimento em setembro de 2029, e a reprecificação de seu empréstimo a prazo de US$ 771 milhões, segundo o primeiro banqueiro. A Team.blue se recusou a comentar.
Atualmente, não há operações de empréstimos alavancados para empresas de software, enquanto companhias e bancos aguardam a recuperação dos níveis de negociação das dívidas já existentes no setor, após as perdas registradas desde o fim de janeiro, quando aumentaram os temores de disrupção provocada pela IA.
Enquanto isso, empresas com classificações mais baixas e vencimentos próximos “provavelmente enfrentarão maior risco de refinanciamento e inadimplência em 2026”, segundo relatório da Moody’s Ratings publicado em janeiro.
“Não vejo software e serviços empresariais como setores aquecidos para emissões no próximo ano”, afirmou Jeremy Burton, gestor de portfólio da equipe de finanças alavancadas da gestora de ativos PineBridge Investments. “A tecnologia está mudando tão rapidamente que é preciso ter muita confiança.”
(US$ 1 = 0,8482 euro)
Reportagem de Matt Tracy e Saeed Azhar; edição de Lananh Nguyen e Diane Craft.
